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国信证券:基于泡沫破裂理论的LPPL模型

2019-12-04 15:25:00来源:励志吧0次阅读

国信证券:基于泡沫破裂理论的LPPL模型 2012-09-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

研究体系简述金融市场泡沫的存在为多数人所共识;然而,其科学理论背景和量化特征描述方法却鲜有人知。本报告的重点即基于复杂系统科学理论,以及DidierSornette教授的开创性研究基础上,运用泡沫破裂理论和LPPL模型,针对中国A股市场指数和个股股价做解构,将一维的价格翻译成反映市场参与者交易行为特征的变化——即反映市场泡沫的微观结构的多维变量。通过对于多维变量的动态监测,我们可以监控市场中泡沫发展的进度,进而可以控制、降低或防范泡沫破裂所带给市场参与者的风险。LPPL模型体系主要分为以下三大部分:

1泡沫状态的定义和分类;2运用LPPL模型提取泡沫的特征参数组; 判断泡沫发展的状态,以及泡沫破裂准则。

泡沫状态的定义和分类金融泡沫是指一种或一系列的金融资产价格在经历了一波上涨之后,市场价格的反映大于其实际价值向上变动的经济现象。这种,价格遵循幂律、且增速超越指数增长的现象被称为泡沫。泡沫的价格动量随时间推移而逐渐增强。按照价格动量的方向和变化强度,我们把泡沫分成四类:

1泡沫,价格趋势上涨,价格动量逐渐增强;2负泡沫,价格趋势下跌,价格动量逐渐减弱; 反转泡沫,价格趋势下跌,价格动量逐渐增强;4反转负泡沫,价格趋势上涨,价格动量逐渐减弱。

描述泡沫的三大特征指标本报告主要通过概率残差指数、临界时间指数、趋势发展频率指数这三大指标来监测泡沫发展的进度。概率残差指数反映了实际价格波动偏离理想泡沫状态的程度,这种偏离通常是由于理 易者的外部扰动和噪声共同作用的结果;临界时间指数是对泡沫发展临界时间上限的估计;趋势发展频率指数是对泡沫从发展、成熟到破裂这一过程速度的估计。

对上证指数的实证检验上证指数2005年6月至2012年9月,按照本报告算法,共有11段趋势,持续超过60个交易日以上的趋势占比72%。其中,趋势泡沫7段,调整泡沫仅1段;剩余 段均为在60个交易日以内的过渡状态。应用LPPL模型对这一区间的指数演化情况分别进行了样本内(2005/06~2012/04)和样本外(2012/05~至今)的建模,LPPL模型共发出8次泡沫破裂信号,对中长期趋势均判断正确。

应用泡沫破裂信号对上证指数做中长期择时策略,在过去的87个月,择时单边做多的复合年化收益高达41.5%,复合年化超额收益逾 1%。

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